金融客 中金：当前楼市去库存与2015年背景不同，房地产或更多从金融属性回归商品属性

　　格隆汇6月25日｜中金研报指出，当前楼市的核心矛盾是供过于求，“5.17”新政切中要害，直指去库存，并从降低供给和激发需求两端着力。但当前去库存与2015年的背景不同：一是金融周期从上行在2017年中后转向下行，其中的房价周期也从趋势上涨在2021年中后转为趋势下跌。二是2015年信贷条件放松，房企加杠杆，在土地供给相对有限的情况下推升地价、进而推升房价，在金融属性主导下，带动居民加杠杆，涨价去库；而当前房企存在一定信用风险，即便总体信贷条件偏松，房企仍在去杠杆，房地产更多回归商品属性金融客，体现为二手房的以价换量和降价去库。三是居民杠杆高于2015年，当前无论是居民的宏观杠杆率(负债/GDP)、还是微观杠杆率(居民资产负债率、居民债务与可支配收入之比)，都高于彼时。