按天配资按月配资 多家平台“扎堆”港股IPO “共享出行第一股”花落谁家？

（原标题：多家平台“扎堆”港股IPO “共享出行第一股”花落谁家？）按天配资按月配资

21世纪经济报道记者张梓桐  实习生 张校毓 上海报道

以“一超多强”格局持续多年的网约车市场，因为近期多家平台密集冲击IPO的消息而再度生变。

近日，CaoCao Inc. （曹操出行有限公司，下称“曹操出行”）向港交所主板递交上市申请。而在此之前，嘀嗒出行第五次在港交所递表申请上市；继2023年8月18日递表失效后，如祺出行也于近期再一次向港交所递交招股书。

相关数据显示，2023年，共享出行服务市场规模为人民币2,821亿元，渗透率为3.8%。与此同时，据网约车监管信息交互系统统计，截至2024年3月31日，全国共有345家网约车平台公司取得网约车平台经营许可，环比增加4家；各地共发放网约车驾驶员证679.1万本、车辆运输证 284.7万本，环比分别增长1.2%、0.9%。网约车监管信息交互系统 3 月份共收到订单信息8.91亿单，环比上升15%。

庞大的市场规模下，越来越多的玩家将目光盯上了共享出行的“蛋糕”。但值得注意的是，尽管存在增长机遇，共享出行行业仍面临一些固有挑战。

“用车成本高且用户体验差、司机收入降低导致服务水平降低以及行业参与者盈利难，是当前共享出行平台需要解决的三大难题。其中，许多共享出行平台对车辆成本的控制力有限，难以有效优化运营成本，进而难以实现盈利。”国内一家网约车上市公司内部人士对21世纪经济报道记者说道。

再迎IPO潮

中国网约车市场竞争激烈。第三方数据显示，以2023年的GTV计，网约车平台的竞争格局由滴滴出行领先，其拥有75.5%的市场份额，市场前五大参与者共占90.6%的市场份额。

具体来看，招股说明书显示，2021年至2023年，曹操出行收入由人民币72亿元增加至107亿元，毛利率由负24.4%提升至正5.8%，并于2023年第四季度实现了5.0%的经调整EBITDA（EBITDA）率。

相较于曹操出行，如祺出行近年来则呈现毛利率为负的局面。如祺出行的毛利率从2021年的-24.2%至2022年的-10.7%，2023年时则进一步减少至-7.0%。面对近年来的净亏损，如祺出行表示更致力于巩固长期成功的基础，这些净亏损主要是由于在大湾区的主要城市迅速建立业务并提高市场渗透率，所产生的成本及开支。

不同于曹操出行和如祺出行，嘀嗒出行的轻资产业务模式则提高了其在应对疫情等挑战所具备的韧性。招股书透露，自2021年至2023年，嘀嗒出行的收入分別为人民币780.6百万元、569.1百万元及815.1百万元，同年经调整净利润率分別为30.5%、14.9%及27.7%。

此外，从市场份额来看，据弗若斯特沙利文报告，中国汽车客运市场包括出租车、网约车及顺风车，按2022年交易总额计，各自的市场份额分别为58.5%、37.8%及3.7%。

因此，在激烈的竞争中，各家平台亟需找到特殊的差异化优势。

从行业增长看，华泰证券认为，网约车行业的未来增长主要依赖于低线城市的渗透率提升和高线城市用户的使用频次增加。一方面，由于低线城市网约车服务的普及率与互联网覆盖存在差异，预计通过整合传统出租车服务和满足自然增长的消费需求，用户规模将得到扩大。另一方面，在高线市场，商务旅行和上下班通勤是网约车的主要需求场景，特别是商旅市场对时效性的要求高且对价格相对不敏感。据艾瑞咨询数据，预计2022-2026年商旅市场规模实现年复合增长率超过10.7%，有望带动用户频次同步上升。

成本优势与行业挑战并存

虽然共享出行行业具有显著的成本优势，每公里的成本约为人民币2.70元，比私家车每公里人民币4.50元的成本低近40%。但同时，共享出行平台在IPO过程中也面临一些行业存在的共性问题。

在招股书中，曹操出行分析了出行行业“根深蒂固”的三大挑战：一是用户用车成本高且用户体验差；二是司机工作负担重但收入低；三是出行平台难以有效优化运营成本导致难以盈利。

前两个挑战在近年来才逐渐变得尖锐，但盈利问题始终是萦绕在出行平台头上的一大“阴影”。

在网约车市场竞争激烈下，结合几家共享出行公司相关数据可以看出，不少网约车平台在上市前都面临着持续的亏损问题。招股书显示，曹操出行三年累计亏损70亿元，如祺出行三年亏损超20亿元。

与此同时，随着市场竞争的加剧，如何有效控制成本、在运营过程中可能会面临合规问题和法律风险以及新能源汽车、自动驾驶技术等发展下与自身资金状况的平衡等问题，均成为网约车平台面临的共性挑战。

截至2023年12月31日，曹操出行平台上部分车辆及司机尚未取得必要的运输证及网络预约出租汽车驾驶员证。2021年至2023年，曹操出行有53111辆、34153辆、48247辆汽车尚未取得运输证，分别占车辆总数的23.0%、15.8%和15.7%；同时，有62101名、38433名和47896名司机尚未取得网约车驾驶许可证，分别占司机总数的27.0%、18.0%和15.7%。

自2020年10月起，交通运输部公布网约车平台的每月合规数据，2023年，曹操出行服务于交通运输部公布的平均每月订单合规率为82.3%。

中国交通运输协会法律工作委员会秘书长、北京市盈科律师事务所高级合伙人代现峰在接受21世纪经济报道记者采访时分析称按天配资按月配资，当前中国网约车行业主要面临两大合规风险：首先是未能按要求取得人证和车证；其次则是车辆租赁公司涉嫌“套路租车”。